Практикум: DCF формулами — от FCF до стоимости капитала

Собрать DCF формулами на шкале лет: FCF, множители и PV потоков, TV по Гордону с флагом g < WACC, EV и стоимость капитала.

Практикум: DCF «Зерна» на одном листе

Соберём DCF «Зерна» на одном листе. Сверху — допущения: WACC 15 %, g 4 %, налог 25 %, долг и деньги на конец 2026 года. Ниже — годы 2027–2031 по столбцам B–F и строки расчёта. Формулу пишут в одном году и протягивают по строке на все годы, поэтому ссылку на допущение закрепляют знаком $. Разобранный пример — 2027 год (таблица ниже): из EBIT получаем NOPAT, из него FCF, затем множитель года 1 и PV потока. 2028–2031 считаются так же, меняются только EBIT, амортизация и номер года n. Дальше — итог модели: • сумма PV пяти потоков; ЧПС по ряду FCF даёт то же число; • TV на конец 2031 года по Гордону и флаг g < WACC: «OK» или «ОШИБКА»; • PV(TV) — TV × множитель 2031 года (n = 5); • EV = сумма PV + PV(TV). От EV к стоимости капитала. EV принадлежит всем инвесторам. В общем случае из EV вычитают долг, привилегированные акции и доли миноритариев и прибавляют деньги. У «Зерна» ни привилегированных акций, ни миноритариев нет, поэтому упрощаем: стоимость капитала = EV − чистый долг, где чистый долг = долг − деньги. Долг 1 200 и деньги 700 — на конец 2026 года, из баланса урока 2.4.

2027 год, столбец B

Строка	Как считаем	2027
NOPAT	EBIT × (1 − налог)	2 200 × 0,75 = 1 650
FCF	NOPAT + амортизация − капвложения − прирост ОК	1 650 + 400 − 600 − 100 = 1 350
Множитель	1 / (1 + WACC)^n, n = 1	1 / 1,15 = 0,8696
PV потока	FCF × множитель	1 350 / 1,15 = 1 173,91

Конспект урока

Практикум: DCF «Зерна» на одном листе