Дисконтирование, ставка/WACC и терминальная стоимость

Когда прогноз FCF готов, начинается главная работа: привести эти будущие деньги к сегодняшней ценности. Это делается через дисконтирование — применение функций PV и NPV из Unit 4. Каждый год прогноза делится на коэффициент (1 + ставка)^n, где n — номер года. Сумма всех дисконтированных потоков за период прогноза — первый блок оценки. Ставка дисконтирования — это «цена денег и риска». Чем рискованнее бизнес и чем выше альтернативная доходность, тем выше ставка и тем меньше стоят будущие потоки сегодня. На практике для оценки компаний используют WACC — средневзвешенную стоимость капитала (Weighted Average Cost of Capital). Концептуально это смешанная стоимость двух источников финансирования: долга (кредиты, облигации) и собственного капитала (акции). Точный расчёт WACC — отдельная тема; здесь важно понять, что это ставка, отражающая требования инвесторов. Но прогноз обрывается на горизонте 5–10 лет, а бизнес (предполагается) продолжает работать и после. Для учёта потоков за горизонтом считают терминальную стоимость (Terminal Value, TV). Обычно это большая часть итоговой оценки — порядка 60–75%. Поэтому к допущениям для TV (темп роста в бесконечности, ставка) нужно относиться особенно внимательно. Итоговая формула: Оценка = сумма дисконтированных FCF за период прогноза + дисконтированная терминальная стоимость. В Excel это реализуется через NPV для потоков и отдельным расчётом TV, которую затем также дисконтируют к нулевому периоду.